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　　中天科技(600522) 事务：4月24日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年全年实现营收480。55亿元，同比增加6。6%，实现归母净利润28。38亿元，同比下降8。9%，实现扣非归母净利润25。45亿元，同比下降4。8%。2025年一季度来看，单季度实现营收97。56亿元，同比增加18。4%，实现归母净利润6。28亿元，同比下降1。3%，实现扣非归母净利润59。69亿元，同比增加20。45%。 电网扶植营业稳健增加，公司业绩全体合适预期：具体拆分2024年营业环境：1）光通信及收集：2024年实现营收80。94亿元，同比下降11。2%，营收占比为16。8%，毛利率为25。14%，同比下降1。98pct；2）电网扶植：2024年实现营收197。85亿元，同比增加18。2%，营收占比为41。2%，毛利率为15。15%，同比添加0。18pct；3）海洋系列：2024年实现营收36。44亿元，同比下降2。6%，营收占比为7。6%，毛利率为24。45%，同比减小2。20pct；4）新能源：2024年实现营收70。03亿元，同比下降2。9%，营收占比为14。6%，毛利率为7。32%，同比下降4。03pct；5）铜产物：2024年实现营收83。80亿元，同比增加19。4%，营收占比为17。4%，毛利率为2。48%，同比下降0。78pct。 公司各项营业正在手订单环境优良：按照公司披露，截至2025年4月23日，公司能源收集范畴正在手订单约312亿元，此中海洋系列约134亿元，电网扶植约140亿元，新能源约38亿元。 海风光气宇无望送来回升，公司无望充实受益：行业层面，据国度能源局统计数据，2024年，全国新增海优势电拆机容量约4。04GW。虽然2024年国内海风开工和投标略低于预期，但政策利好及海风项目竞配核准总量不竭增加。按照北极星风力发电网统计，2025年沉点海优势电项目，有9个沿海省区市沉点扶植海优势电项目共87个，总拆机容量约46。7GW。我们认为，海风光气宇无望送来回升。公司层面，2024年公司海缆中标了江苏国信大丰海优势电项目、国华如东光氢储一体化项目、华能浙江分公司瑞安1号海优势电项目等，同时交付了多个项目。2025年4月，公司通知布告近期海洋能源项目中标金额共计24。99亿元，此中国内项目中标金额约为19。19亿元，包罗南方电网公司阳江三山岛海优势电轻柔曲输电工程海底电缆及附件项目-包1（±500kV曲流海缆及从属设备）、中广核阳江帆石二项目EPC总承包工程500kV海缆供货及敷设工程I标段（500kV交换海底电缆及敷设）等，国外项目中标金额约为5。80亿元，包罗中东油气项目、巴西高压海缆及附件供货项目。我们认为，公司当前全体订单环境优良，无望充实把握行业成长机缘。 投资：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为39。75/49。00/55。22亿元，对应PE倍数为12x/10x/9x。维持“保举”评级。 风险提醒：海风光气宇不及预期，原材料价钱波动。

　　中天科技(600522) 业绩合适预期，深度受益通信能源市场成长 公司发布2025年半年报，2025年H1公司实现营收236。00亿元，同比添加10。19%，实现归母净利润15。68亿元，同比增加7。38%，2025Q2公司实现营收138。44亿元，同比增加5。08%，环比增加41。90%，实现归母净利润9。40亿元，同比增加14。09%，环比增加49。79%。2025年H1，公司发卖毛利率达15。07%，同比削减1。61pct，发卖净利率为6。70%，同比削减0。12pct。从费用率上来看，2025年H1公司发卖费用率为2。56%，同比降低0。20pct，办理费用率为1。58%，同比降低0。08pct。我们认为，公司做为全球领先的通信能源处理方案办事商，持续深耕“通信+能源”两大范畴，正在多板块具备领先地位，无望深度受益于新能源行业持久成长及AI时代光通信板块的成长，我们上调原2025-2027年盈利预测31。02、33。11、35。23亿元，估计公司2025-2027年归母净利润别离为33。45、37。81、43。00亿元，当前股价对应PE为16。6/14。7/12。9倍，维持“买入”评级。 公司能源订单充沛，海洋营业持续成长 截至2025年7月31日，公司能源收集范畴正在手订单约306亿元，此中海洋系列约133亿元，电网扶植约155亿元。公司持续中标南方电网阳江三山岛±500kV曲流海缆、中广核阳江帆石二500kV交换海缆、深能汕尾六500kV交换海缆三大标记性项目，2025年H1海洋板块实现停业收入28。96亿元，同比增加37。19%。受益于电网扶植需求添加，2025年H1公司电网营业实现收入99。75亿元，同比增加11。97%；新能源营业实现收入26。30亿元，同比增加13。69%。 公司注沉研发投入，积极结构算力收集 2025年H1，公司研发费用达9。65亿元，研发费用率达4。09%。公司积极结构算力收集取AI数据核心等计谋标的目的，为满够数据核心高密度、大容量传输需求，立异多芯光纤冲破认证；积极结构空芯光纤，建立完整研发系统；OPGW深耕全球市场，办事160多个国度和地域，累计供货超85万公里；高速铜缆手艺取量产双冲破；液冷手艺认证冲破；公司采用VCSEL、EML、硅光三种手艺线G光模块均已规模量产交付，前沿结构研究基于薄膜铌酸锂单波长200Gbps、400Gbps速度调制手艺，夯实1。6T、3。2T下一代光互联的手艺储蓄。 风险提醒：海洋营业成长不及预期风险、海洋板块分拆风险、行业合作加剧、原材料风险！

　　中天科技(600522) 事务： 近日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现停业收入343。16亿元同比增加4。78%；实现归母净利润23。11亿元，同比下降13。12%，实现扣非归母净利润21。30亿元，同比下降3。21%。 2024Q3利润同比回暖，合同欠债同比高增 2024Q3单季度，公司实现停业收入129。0亿元，同比提拔2。32%，环比下降2。08%实现归母净利润8。51亿元，同比提拔20。67%，环比提拔3。33%；实现扣非净利润8。02亿元，同比提拔8。95%，环比下降3。51%。下逛需求高景气，截至2024Q3，公司合同欠债达27。8亿元，同比提拔85%。 江苏/广东海风扶植加快，海洋板块回暖可期 跟着江苏、广东等地沉点海风项目无望连续开工，我们估计2025年国内海优势电无望进入加快扶植期，帮推海缆需求起量，公司做为国内海缆头部企业之一，手艺取产物力领先，且正在江苏、广东等地均有产能结构，或焦点受益。截至2024年8月27日，公司海洋系列正在手订单达123亿元。 维持“买入”评级 考虑到本年国内部门海风项目开工节拍畅后，我们调整盈利预测，我们估计公司2024-2026年停业收入别离为518。83/569。49/633。56亿元，同比别离+15。13%/9。77%/11。25%；归母净利润别离为32。9/43。08/50。18亿元，同比增速别离为5。56%/30。95%/16。47%。EPS别离为1。0/1。3/1。5元/股。考虑到公司是国内海缆头部企业之一，海洋板块正在手订单充脚，无望受益于海风需求起量，维持“买入”评级。 风险提醒：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价钱波动。

　　中天科技(600522) 事务：公司发布2024&2025Q1财政演讲，2024年实现停业收入480。55亿/6。6%，归母净利润28。38亿/-8。9%，2025Q1实现停业收入97。56亿/+18。4%，归母净利润6。28亿/-1。3%。 正在手订单丰裕，电网扶植取海外市场盈利能力相对坚挺。分营业看，2024年公司电网扶植取铜产物停业收入占比别离约41。2%取17。4%，内部份额持续抬升。光通信及收集方面，公司正在“中国挪动2024-2025年光缆分纤箱”等多个集采项目中拔得头筹，电网扶植方面，公司“额定电压220KV/3，500平方毫米氧化导体滑润铝套电力电缆系统”等5项产物跻身国际领先程度，目前正在手订单约140亿，海洋系列方面，海缆交付国内首个330KV海风项目——“三峡能源阳洲六”，海洋工程成功完成“山东能源渤中海风G场址（北区）”等工程，目前正在手订单约134亿，新能源方面，公司成功衔接“国华光氢储一体化”等区域型能源扶植，储能系统出货量约7。2GWh，目前正在手订单约312亿。分区域看，2024年公司国内市场停业收入同比+8。3%相对高增，海外市场签约东南亚等地多个油气平台项目，欧洲海风取亚太地域电力互联需求显著上行。2024年公司实现发卖毛利率14。3%/-1。8pct、发卖净利率5。9%/-1。3pct、加权ROE8。4%/-1。5pct，2025Q1实现发卖毛利率14。6%/-3。4pct、发卖净利率6。4%/-1。3pct，加权ROE1。8%/-0。1pct，电网扶植取海外市场盈利能力相对坚挺，费用管控适当，期间费用率总体稳中有降。 通信取AI融合加快，海风催化不竭。2024年国内新建光缆线%，初步打通国度八大枢纽节点间、枢纽取周边次要城市、取沉点大省间高速传输通道，以大数据、云计较、物联网、IDC等为从的新兴营业停业收入比沉升至约1/4，万卡集群智算核心项目落地，智算规模超50EFlops，同比实现翻番。海风取油气开辟扶植需求高涨，据彭博新能源财经、4C Offshore数据，2024年全球新增海风拆机容量约11。7GW/+6%，支流风机单机容量提拔至18MW以上，据北极星风力发电网数据，2025年国内沉点海风项目分布于9个沿海省市共87个，拆机容量约46。7GW，此前“单30”政策深近海趋向明白，将来国管海域审批环节或将放松。同时全球能源布局转型加快，输配电工程持续放量，光储氢财产兴旺成长。 投资：公司正在手订单丰裕支持中持久业绩，我们调整公司2025年盈利预测，新增2026/2027年盈利预测，估计2025-2027年归母净利润别离为30。7/34。93/39。6亿，EPS为0。9/1。02/1。16元，维持“保举”评级。 风险提醒：宏不雅经济周期性波动的风险；上逛铜、铝等大商品价钱上涨的风险；下逛海优势电项目审批进度或拆机扶植节拍不及预期的风险等。

　　中天科技(600522) 演讲摘要 公司概要：公司发布2024年三季报，实现停业收入343。16亿元，同比增加4。78%；实现归母净利润23。11亿元，同比降低13。12%；扣非归母净利润21。30亿元， 24Q3单季业绩同比增加较着，盈利能力短期承压。前三季度，公司以市场需求为导向，加大立异手艺投入，打制了能源收集财产全价值链系统，短期业绩有所承压，但持久成长趋向不变。单季度看，2024Q3公司实现营收129。00亿，同比增加2。32%，环比下降2。08%，实现归母净利润8。51亿，同比增加20。54%，环比增加3。28%；单季度利润同比增加较着。费用方面，公司发卖/办理/财政/研发费用率别离为1。95%/1。60%/-0。02%/3。65%，别离同比下降0。50/0。10/0。25/0。65个pct，公司全体控费能力有所加强。前三季度，公司研发费用投入14。46亿元，同比增加8。80%，持续加大研发投入；发卖毛利率/净利率别离为15。83%/6。71%，同比下降1。25/1。71个pct，盈利能力有所下降。合同欠债27。81亿元，客岁同期15。03亿元，同比增加85。03%。截至2024年9月30日，公司实施第四期以集中竞价买卖体例回购公司股份方案，已累计回购股份938。82万股，占公司当前总股本的比例为0。28%。 海风海缆景气宇苏醒，能源收集正在手订单充脚。近期，各地海风海缆项目送来积极变化。广东省管7GW全数核准，帆石一取得用海变动批复并首回500kV海缆投标完成；阳洲五、七海缆集中送出工程项目（海域部门）影响评价文件进行审查送。江苏国信、三峡大丰项目估计12月开工，射阳项目机位点问题已处理。跟着各地连续相关项目投标及海风扶植，海风海缆景气宇无望持续回升。新能源方面，公司深度结构光储氢，鞭策多项“新能源+”项目成功落地实施；并高尺度完成国电投（江苏）利港、国电投（江苏）海力等光伏项目，按进度成功并网投运。海外拓展方面，公司结构高端市场、定位尖端客户，上半年取得西班牙、、巴西、墨西哥等国的系列工程项目。截至2024年8月27日，公司能源收集范畴正在手订单约282亿元，此中海洋系列约123亿元，电网扶植约131亿元，新能源约28亿元。 DCI带来光互联新机缘，800G光模块推进中。AI算力成长带来数据核心表里光互连营业需求。数据核心互联范畴，公司空分复用光纤光缆、高带宽多模光纤光缆、超高密度光缆等产物均合用。光模块范畴，公司成功推出低功耗400G DR4硅光模块，其具有高传输速度、低功耗、小尺寸等长处；公司800G光模块的研发工做亦有序推进中。网升级方面，三大运营商收集升级换代或将趋近。以中国联通为例，其网建于1990年代，且跨越70%的光缆曾经工做20年，部门光缆曾经接近利用寿命。目前国内长途干线万公里摆布，规模较小。将来跟着云计较和算力收集的成长，G。654。E使用无望打开新空间。海外，公司通过参取欧洲英国、希腊、非洲阿尔及利亚等国的通信干线扶植，继续提拔市场份额；位于印尼、摩洛哥等国的出产运营稳健，满负荷运转。将来AI集群对DCI收集需求无望提拔，光通信景气宇无望苏醒。 投资：公司是国内光电海缆巨头，海缆取光纤光缆营业均处于国内领先地位。跟着海缆景气宇苏醒及AI带来数据核心表里高价值量光缆需求提拔，公司无望受益。基于前三季度业绩及海缆营业苏醒不及岁首年月预期，我们调整公司2024-2026年净利润别离为33。31/42。48/48。32亿元（原预测值为35。53/43。25/49。24亿元），EPS别离为0。98元/1。24元/1。42元。维持“买入”评级。 风险提醒：海缆取特高压电缆需求低于预期的风险；行业合作加剧的风险；营业拓展不及预期的风险。

　　中天科技(600522) 事务： 中天科技发布2025年半年报，实现停业收入236亿元，同比增加10。19%；实现归母净利润15。68亿元，同比增加7。38%；实现扣非净利润14。68亿元，同比增加10。58%。 Q2归母利润增速提拔： 单Q2来看，公司实现停业收入138。44亿元（YOY+5。08%），实现归母净利润9。40亿元（YOY+14。09%），归母端增速提拔。 分营业来看，海洋呈现快速增加： 公司上半年分版块来看，海洋营业实现停业收入28。96亿元，同比增加37。19%；实现电网营业收入99。75亿元，同比增加11。97%；实现新能源营业收入26。30亿元，同比增加13。69%。 利润率环比改善，等候盈利能力持续向上： 公司上半年实现毛利率15。07%，实现净利率6。70%。单Q2环比继续改善，实现毛利率15。41%，环比提拔0。81pct；实现净利率6。91%，环比提拔0。51pct，同比提拔0。64pct。 正在手订单多赋能将来强劲增加： 2025年上半年，海优势电加速扶植，多个严沉项目加快推进，带动海洋板块实现停业收入28。96亿元，同比增加37。19%，同时正在手订片面能源收集范畴正在手订单约306亿元，此中海洋系列约133亿元，电网扶植约155亿元，为后续持续快速增加做强无力支持。 向AI做出多范畴结构： ①空芯光纤方面，研发出反谐振空芯光纤（AR-HCF）。目前，该产物正在尝试室各项测试中表示优异，下阶段，公司将继续加大研发投入，进一步深化多波段、多使用场景下的新型空芯光纤研发取规模化摆设能力； ②液冷方面，公司研发液冷产物并进行迭代升级，焦点产物通过泰尔尝试室认证，能效表示显著优于行业平均程度。 ③采用VCSEL、EML、硅光三种手艺线G光模块均已规模量产交付，同时积极结构研究基于薄膜铌酸锂单波长200Gbps、400Gbps速度调制手艺，夯实1。6T、3。2T下一代光互联的手艺储蓄。 ④公司已实现112G高速铜缆量产，能够满够数据核心高密度互联及人工智能算力集群低延迟传输的火急需求。224G发泡FEP高速铜缆正正在研发中，公司估计四时怀抱产，为将来超高速数据传输场景建牢的手艺根底。 盈利预测取投资： 考虑到25半年度运营环境及毛利率同比下滑环境，我们调整公司25-27年归母净利润为37/45/55亿元（前值为39/49/60亿元），对应25-27年PE估值为16/13/11倍，维持“买入”评级 风险提醒：海风行业开工进展低于预期，光通信行业景气宇低于预期，原材料价钱波动的风险，行业合作影响盈利能力等。

　　中天科技(600522) 事务：8月26日，公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现停业收入236。00亿元，同比增加10。19%；归属于母公司净利润15。68亿元，同比增加7。38%。 海风营业回暖，公司业绩全体合适预期：2025年上半年，海优势电加速扶植，多个严沉项目加快推进，带动海洋板块实现停业收入28。96亿元，同比增加37。19%。2025年上半年实现电网营业收入99。75亿元，同比增加11。97%；新能源营业实现停业收入26。30亿元，同比增加13。69%。 公司各项营业正在手订单环境优良：按照公司披露，截至截至2025年7月31日，公司能源收集范畴正在手订单约306亿元，此中海洋系列约133亿元，电网扶植约155亿元。 AI数据核心本钱收入激增，高端光纤使用场景需求增加：2025年二季度四大互联网云厂商2025年本钱开支再次上调，统计数据显示，谷歌、微软、Meta和亚马逊四家公司，估计本年将正在数据核心等AI基建上投入超3500亿美元，2026年将跨越4000亿美元。中国四大互联网云厂2025年本钱开支合计估计跨越5000亿人平易近币。2025年《国度数据根本设备扶植》提出，鞭策国度枢纽节点和需求地之间400G/800G高带宽全光毗连，对光纤正在低衰减、大容量和低时延方面提出了更高的要求。公司高度关心空芯光纤将来成长前景，已开展积极的研发和结构，正正在取国表里科研院所及运营商结合鞭策试点验证工做。 公司中标多个海缆典型项目。2025年以来公司持续中标南方电网阳江三山岛±500kV曲流海缆、中广核阳江帆石二500kV交换海缆、深能汕尾六500kV交换海缆三大标记性项目，为三峡大丰、国信大丰、华润苍南等严沉项目供给产物办事，实现了国产高端海缆使用的又一次严沉冲破。此中中广核阳江帆石二、南方电网阳江三山岛项目标成功中标，标记着公司实现超高压交、曲流海缆“双500”工程使用冲破，堆集阳江复杂海洋下的工程经验，深化取本地电网企业及开辟商的计谋合做，为持续获取广东区域海优势电订单奠基根本。海外方面公司成功中标和交付了多个国际海缆项目，包罗中东地域的沙特阿拉伯、卡塔尔和阿联酋等油气项目，东南亚地域的越南110kV交换海缆项目和南美洲地域的巴西138kV交换海缆项目。 投资：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为39。75/48。99/55。21亿元，对应PE倍数为14x/11x/10x。维持“保举”评级。 风险提醒：海风光气宇不及预期，原材料价钱波动。

　　中天科技(600522) 焦点概念 中天科技2024年总停业收入480。55亿元，同比上升6。63%；归母净利润28。38亿元，同比下降8。94%；扣非归母净利润24。05亿元，同比上升5。30%。公司2025年一季度单季营收97。56亿元，同比上升18。37%；归母净利润6。28亿元，同比下降1。33%。公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利3元。 电力传输营业连结快速成长。2024年公司电力传输营业收入197。9亿元，占收比41。2%，同比增加18。2%。中电联数据显示，2024年我国电网工程扶植完成投资6083亿元，同比增加15。3%，沉点聚焦于特高压工程、配电网升级以及新能源消纳等范畴。公司规划特高压范畴的±640kV曲流电缆、500kV交换电缆研发，手艺取市场份额连结行业领先，产物普遍使用于国度电网、南方电网等大型企业沉点工程，受益行业成长。此外，公司2024年海洋系列产物/光通信及收集产物/新能源产物/铜产物占收比别离为7。6%/16。8%/14。6%/17。4%，同比别离变化-2。6%/-2。9%/-11。2%/+19。4%。分区域看，公司2024年国内和国外收入占比别离为83。8%/15。3%。 产物布局变化，毛利率小幅下降，成本费用率连结平稳。2024年公司低毛利铜产物（毛利率2。5%）占收比大幅提拔约2pct至17。4%，公司分析毛利率同比下降1。8pct。发卖费用率/办理费用率/研发费用率同比别离下降0。02pct/0。11pct/0。17pct，至2。6%/1。57%/4。04%，全体费用率连结优良。 以能源收集为焦点，积极应变通信收集的AI成长。（1）正在能源收集范畴，2024年公司中标了国信大丰、国华如东、华能浙江等海风项目、交付了我国首个电压品级330kV海风项目、全球单机容量最大双转子漂浮式海风工程、国内首个10kV聚丙烯绝缘轻型海缆工程。海工方面，公司取金风科技、海力风电等企业联手打制“中天31号”、“中天39号”系列工程配备。公司积极参取国际市场，投身欧洲和亚太地域的项目投标多年，为2025年及后期订单储蓄打下根本。（2）正在通信收集范畴，公司积极开展空芯光纤研发、新研发的新型“13/8”扩频漏缆、结构数据核心液冷手艺，以应对AI成长新机缘。（3）正在手订单丰裕。公司能源收集范畴正在手订单约312亿元，此中海洋系列约134亿元，电网扶植约140亿元，新能源约38亿元。 风险提醒：海风成长不及预期、手艺立异成长不及预期、行业合作加剧。 投资：保守光通信营业短期承压，下调盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为34。7/41。2/48。1亿元（上次预测2025-2026年归母净利润别离为47/53亿元），当前股价对应PE别离为14/12/10X，维持“优于大市”评级。

　　中天科技(600522) 投资要点： 中天科技是我国手艺领先的通信及电力设备供应商。公司晚年营业以光通信为从，1999年进入海洋系统研发出产海底光缆。目前构成以海洋配备、光通信、电力传输为从的营业布局：（1）电力传输板块：环绕电网成长，努力于打制全产物链电力设备产物。次要产物线包罗：特种导线、铝包钢绞线、OPGW光缆、ADSS光缆、柔性曲流电缆、低中高压电缆、免金具、开关柜、变压器、配备电缆等；（2）海洋配备：公司正在海优势电光电能源传输、海上油气开辟、深海科技等范畴着沉成长，通过立异引领海缆行业新手艺、新材料以及新一代“海风”配备，为海上能源消息传输即深海资本开辟供给保障。（3）光通信：产物包罗各类预制棒、光纤、光缆，ODN、天线及射频电缆类、有源终端、光收发器、数据核心、高机能原材料等产物以及工程征询、设想、施工及集成办事。 海缆：款式好盈利能力强，国表里海风送共振。（1）海优势电呈高压+柔曲化趋向，特别柔曲化将导致海缆单元长度价值量大幅下降。但因为高压、柔曲海缆具有很是好的合作款式（目前国内仅3个厂家有中标业绩），头部企业地位难以打破且毛利率程度更高，因而高压+柔曲化趋向愈加利好头部企业；（2）国内海风历经多年低谷无望反弹，从2023岁尾到本年，上海、广东、广西、福建、浙江、海南、山东等多个省份发布了将来海优势电竞配或规划，部门暂停项目也连续启动；（3）欧洲海风扶植送高峰产能严重。按照GWEC预测，到2028年欧洲海风新增拆机将冲破10GW，到2030年新增拆机将冲破20GW，成为世界第一大海风市场。欧洲海缆产能严重为国内厂家创制机遇，公司已积极结构欧洲市场并现实获取订单。 通信：全球光纤光缆头部企业，算力扶植拉动行业需求。公司是全球光纤光缆头部企业之一，2024年中天科技全球市占率为11。3%，位居全球第3，仅次于康宁、长飞。公司光纤产物品类齐备，正在光纤通信、通信电缆、算力方面均有结构。我国5G收集扶植持续扶植，算力需求快速增加也推进了光通信营业成长，无望送新一轮财产海潮。 电力传输：线）输电线：新型电力系统扶植带动电网投资和线年电网根基扶植投资完成额冲破6000亿元，比拟2020年低点（4699亿元）大幅反弹。我国电网扶植向特高压倾斜，公司正在高机能导线方面手艺处于领先地位，无望充实受益；（2）储能：公司较早结构储能营业，具备电化学储能全链条营业。136号文打消强制配储伴跟着新能源全面入市，经济效益估计将成为设置装备摆设储能的独一考虑要素，头部企业的地位和盈利能力无望修复。 盈利预测取估值：我们预测公司2025—2027年归母净利润为34。2/41。9/50。2亿元，同比增速为20。5%/22。5%/19。9%，当前市值对应PE别离为14倍、11倍、9倍。我们拔取东方电缆（国内头部海缆企业）、长飞光纤（国内头部光通信企业）、利市光电（国内头部海缆及光通信企业）做为可比公司，三家公司2025—2027年平均PE别离为17倍、14倍、11倍，可比公司2025年平均PE高于中天科技22%，故初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒：海风扶植不及预期，光通信扶植不及预期，海外市场开辟不及预期。

　　中天科技(600522) 事务： 中天科技发布24年报及25年一季报。24年实现停业收入481亿元，同比增加6。63%；实现归母净利润28。38亿元，同比下滑8。94%。25Q1，公司实现停业收入97。56亿元，同比增加18。37%，实现归母净利润6。28亿元，同比下滑1。33%，实现扣非净利润5。97亿元，同比增加20。45%。 24年光通信及新能源营业营收&毛利率承压致业绩下滑 公司24年归母净利润28。38亿元（YoY-8。94%），同时毛利率实现14。39%，同比下降1。83pct，次要缘由为：收入端，光通信及收集营业实现收入81亿元，同比下滑11。19%。海洋系列（YoY-2。59%）和新能源（YoY-2。85%）小幅度下滑；毛利率端，光通信及收集、海洋系列以及新能源别离同比下降1。98pct/2。20pct/4。03pct。 25Q1营收&扣非净利润快速增加 25Q1公司全体营收及扣非利润实现约20%增加，因为客岁同期有光迅科技投资收益带来的非经影响，而25年因公司已措置完光迅股权，未包含该块利润，故归母净利润25Q1根基同比持平。 正在手订单充沛，增加动能强 截至2025年4月23日，公司能源收集范畴正在手订单约312亿元，此中海洋系列约134亿元，电网扶植约140亿元，新能源约38亿元。海优势电方面，公司中标了包罗江苏大丰项目、国华如东光氢储一体化项目等，并交付了我国首个电压品级330kV海优势电项目以及完成了全球单机容量最大双转子漂浮式海优势电工程，海洋能源合作力凸起；电网方面，受益我国特高压以及电网高质量成长，同时紧抓全球电网扶植不变增加机缘快速拓展，正在手订单立异高，电网营业无望持续快速增加。 瞻望将来，各项营业成长动力强劲，业绩快速增加可期 ①海优势电：公司24年披露正在手订单充脚，同时公司正在财产结构上构成“设备+施工”两翼齐飞的场合排场，正在区位营业上成长为以江苏为核心辐射黄海取东海，以山东、广东为两翼拓展渤海取南海的优良形势，同时积极拓展海外市场。公司先后承制了我国首个三芯110kV、220kV、330kV和单芯500kV交联聚乙烯绝缘交换海缆工程，产物能力行业领军。同时近期中标了包罗帆石二、三山岛正在内的海风项目，正在500kV高电压品级项目取得了很是成心义的冲破。 ②电力板块：公司持续受益于国内特高压及电网高质量成长，同时正在国际市场持续开辟。公司正在电网扶植范畴不竭立异，24年内公司正在电网扶植范畴共有6项新产物、新手艺通过中国电力企业结合会评估判定，此中5项产物达到国际领先程度，1项产物达到国际先辈程度。 ③新能源：公司十年深耕，如东项目带来较着光伏营业增量，储能范畴正在手订单持续增厚，合作实力凸起，无望持续高增加。跟着后续硅料、碳酸锂等上逛原材料价钱的下降，以及双碳计谋的持续推进，我们认为公司新能源营业无望送来高速成长机缘。 ④光通信：光通信无望连结平稳，公司合作力强。公司光纤光缆市场份额领先。光模块范畴，公司完成400G QSFP-DD封拆DR4+硅光模块和400G FR4光模块研发试产，且已起头逐渐向环节客户批量发货，800G硅光模块研发工做有序推进，同时下一代NPO、CPO和液寒光模块等手艺范畴研发工做也曾经开展。 盈利预测取投资：考虑到24年度利润有所承压及毛利率同比下滑环境，但同时正在手订单充沛赋能将来成长，我们调整公司25-26年归母净利润为39/49亿元（前值为44/55亿元），估计27年归母净利润为60亿元，对应25-27年PE估值为12/10/8倍，维持“买入”评级 风险提醒：海风行业开工进展低于预期，光通信行业景气宇低于预期，原材料价钱波动的风险，行业合作影响盈利能力等。

　　中天科技(600522) 事务：公司发布2025年中期财政演讲，2025年上半年实现停业收入236亿/+10。2%，归母净利润15。68亿/+7。4%，2025Q2单季度实现停业收入138。44亿/+5。1%，环比+41。9%，归母净利润9。4亿/+14。1%，环比+49。8%。 海洋营业营收高增，计谋性结构新型储能。分营业看，2025年上半年电网营业实现停业收入99。75亿/+12%，公司完美电力电缆、开关柜、变压器等全财产链结构，帮力陕皖、川渝等特高压线“低碳化、高靠得住”扶植需求，中标份额超20%，持续深化取国网、南网、华能、大唐等焦点客户的计谋合做，成功开辟国产化环保型聚丙烯绝缘高压曲流电缆，同时针对雅鲁藏布江下逛水电坐工程，正在超高压电缆系统、特种导线、线金具、电力通信等方面沉点攻坚；海洋营业实现停业收入28。96亿/+37。2%，公司持续中标南方电网阳江三山岛±500KV曲流、中广核阳江帆石二500KV交换、深能汕尾六500kV交换三大标记性海缆项目，为三峡大丰、国信大丰、华润苍南等严沉项目供给产物办事，同时国内衔接142台新建风机取49台风机运维工程；新能源营业实现停业收入26。3亿/+13。7%，公司计谋性结构新型储能产物，完成200Ah/232Ah半固态电池研发且具备量产前提，估计轮回寿命冲破5，000周。2025年上半年公司实现发卖毛利率15。1%/-1。6pct、发卖净利率6。7%/-0。1pct、加权ROE 4。4%/+0。1pct，2025Q2单季度实现发卖毛利率15。4%/-0。4pct、发卖净利率6。9%/-0。6pct，加权ROE 2。6%/+0。2pct，资产欠债率取总资产周转率均同比微升。截至2025年7月，公司能源收集范畴正在手订单约306亿，此中电网营业约155亿、海洋营业约133亿。分区域看，2025年上半年海外市场实现停业收入40。31亿/+4。3%弱于全体，电力EPC正在东南亚、非洲、拉美等新兴市场取得冲破，中标取交付越南110KV交换取巴西138KV交换海缆项目，海外储能规模逾600MW， 算力基建打制新质出产力，空芯光纤研发系统完美。2025年上半年国表里CSP厂商不竭上修算力基建方面的CapEx，公司建立涵盖仿实设想、高精度原材料、母棒制备、光纤拉制到机能测试的完整研发系统，反谐振空芯光纤（AR-HCF）上立异的包层设想实现光信号正在空气纤芯中的高效传输，时延、衰减、容量均成功冲破物理极限。同时公司积极结构研究基于薄膜铌酸锂单波长200/400Gbps速度调制手艺，夯实1。6/3。2T下一代光互联的手艺储蓄。 投资：海缆景气苏醒+算力基建抬升光纤价值量，公司无望充实受益。我们调整公司2025/2026/2027年盈利预测，估计2025-2027年归母净利润别离为36。21/44。33/50。61亿，EPS为1。06/1。3/1。48元，维持“保举”评级。 风险提醒：海洋经济成长迟缓的风险；项目扶植进度不及预期的风险等。

　　中天科技(600522) 业绩短期承压，通信能源市场前景广漠 2025年4月24日公司发布2024年年报及2025年一季度财报，2024年公司实现营收480。55亿元，同比添加6。63%，实现归母净利润28。38亿元，同比削减8。94%，2025Q1公司实现营收97。56亿元，同比增加18。37%，环比削减28。99%，实现归母净利润6。28亿元，同比削减1。33%，环比增加19。06%。2025年Q1，公司发卖毛利率达14。60%，同比削减3。43pct，发卖净利率为6。40%，同比削减1。28pct。从费用率上来看，2025年Q1公司发卖费用率为2。98%，同比降低0。26pct，办理费用率为5。84%，同比降低1。08pct。我们认为，公司做为全球领先的通信能源处理方案办事商，持续深耕“通信+能源”两大范畴，正在多板块具备领先地位，短期来看，受板块扶植及合作影响，业绩有所承压，因而我们下调原2025年、2026年盈利预测43。02、49。66亿元，并新增2027年盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为31。02、33。11、35。23亿元，当前股价对应PE为15。3/14。3/13。5倍，持久来看，公司无望深度受益于新能源行业持久成长及AI时代光通信板块的苏醒，维持“买入”评级。 公司深度结构能源财产，正在手订单充沛 能源收集范畴，公司深耕绿色能源，风光储协同成长。2024年，中天科技海缆接踵中标缆中标了江苏国信大丰海优势电项目、国华如东光氢储一体化项目、并成功交付多个国表里先辈项目。截至2025年4月23日，公司能源收集范畴正在手订单约312亿元，此中海洋系列约134亿元，电网扶植约140亿元，新能源约38亿元。 公司注沉研发投入，积极成长通信收集营业 2024年，公司研发费用达19。44亿元，同比增加2。42%，研发费用率达4。04%。2025年Q1，公司研发费用达4。04亿元，研发费用率达4。14%。通信收集范畴，公司环绕液冷、高速光模块、高效能源模块以及绿色节能等手艺，打制绿色算力办事系统处理方案；立脚绿色天线、一体化能源机柜手艺以及曲流叠光手艺，打制绿色基坐融合手艺能力；聚焦高铁5G漏缆扩频手艺、算力收集高速铜缆手艺、室分移频MIMO以及特种场景天线手艺，打制广义室分绿色处理方案能力；基于特种预制棒、光纤、光缆及数智化预毗连ODN等手艺，打制全域光网智联手艺能力；专注石英套管、线缆材料及高纯四氯化硅等产物。 风险提醒：海洋营业成长不及预期风险、海洋板块分拆风险、行业合作加剧、原材料风险。

　　中天科技(600522) 事务。近期公司发布2024年三季报，前三季度公司实现停业收入343。16亿元，同比+4。78%；实现归母净利润23。11亿元，同比-13。12%；实现扣非净利润21。30亿元，同比-3。21%。24Q3公司实现停业收入129。00亿元，同比+2。32%；实现归母净利润8。51亿元，同比+20。67%；实现扣非净利润8。02亿元，同比+8。95%。 24Q3公司归母净利环比同比正增加，费用管控取现金流回流改善：24Q3 公司归母净利润同比+20。67%，环比+3。3%，次要系三季度海洋项目改善，电力电缆营业增速加速。24Q3毛利率14。43%，环比削减1。41pct，同比削减2。43pct，次要系电缆产物全体营业占比提拔影响，估计跟着海缆出货提拔，毛利率将回升。同期期间费率为7。2%，环比削减1。3pct，同比削减1。5pct，公司费用管控效率提拔。公司当季投资受益0。39亿元，比拟24H1以及客岁同期大幅下降，相关收益对于公司全体业绩贡献占比大幅降低。24Q3公司运营性现金流11。4亿元，同比环比转正，截至三季度末，公司应收账款取单据184。44亿元，同比+6。79%，低于营收增速，运营性现金流大幅改善。 Q4江苏/广东海风大省项目开工估计大幅带动公司24Q4/25年业绩上行： 近期江苏/广东等多地海风项目投标，江苏国信大丰850MW海优势电项目从头投标通知布告，此中海上升压坐等开工日期为2024年11月15日，为江苏国信大丰850MW项目开工日期供给，估计中天中标国信850MW取三峡大丰800MW（送出+阵列海缆）24Q4-2025岁首年月将逐渐开工。此外，广东帆石二近期EPC投标发布项目开工日期2024年11月30日，江苏/广东做为公司主要市场，估计24Q4大型海风项目开工带动海缆交付取后续海风订单增加，同时公司欧洲等海外大额订单25年批量出货，我们认为公司业绩将进入上行期。 中持久持续受益于海外海风扶植的出海需求以及国内深近海成长趋向：正在近期的CWP2024（风能展会），中天科技集团海洋工程无限公司展出了海优势电施工船——5000吨浮式起沉船“中天39”、1600T自升式平台“中天31”及“中天5”海缆敷设船，此中“中天39”是国内海优势电分析能力超强的大型起沉船，能够实现海优势电根本施工、大型模块吊拆，“中天31”具备深近海25MW+风电机组吊拆能力，“中天5”海缆敷设船具备国表里超高压、大截面、长距离的深近海、浅海海缆敷设功课要求。做为国内海缆龙头，公司正在深近海海优势电完整施工能力上确保公司提拔合作劣势。 投资：估计公司2024/2025/2026年实现归母净利36。1/45。8/54。5亿元，对应PE15/12/10x，维持“保举”评级。 风险提醒：2024年第四时度江苏海风拆机不及预期，海风设备出口欧洲受限制。

　　中天科技(600522) “通信+能源”双从业结构，盈利能力呈加强趋向，赐与“买入”评级 公司是全球领先的通信能源处理方案办事商，持续深耕“通信+能源”两大范畴，构成光通信、智能电网、新能源、海洋配备、新材料等多元化财产款式，正在多板块具备领先地位。公司做为国内海风龙头，无望深度受益于海优势电行业持久成长，同时AI高速成长驱动光通信行业持续苏醒，公司成长前景广漠。我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为36。20、43。02、49。66亿元；当前收盘价对应PE为14。2倍、12。0倍、10。4倍，维持“买入”评级。 深度结构能源财产，努力供给能源收集处理方案 公司不竭拓展风光储氢产物品种，海洋财产营业涵盖了风电根本安拆、风机从体安拆、超高压交曲流海缆及特种海缆供应以及海优势电场全寿命周期运维办事；新能源财产供给定制化的“新能源+”处理方案，实现光、储、氢多元及其融合成长；电力财产环绕“输配融合持续立异”的成长计谋，现已构成输配电一体化的完整财产链。公司正实现从“产物供应商”向“系统集成办事商”转型，成为全球领先的能源收集系统处理方案办事商。2024年上半年，中天科技海缆接踵中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、多个欧洲地域高压和中压电力互联项目等，新增中标比拟2023年同期大幅增加。截至2024年8月27日，公司能源收集范畴正在手订单约282亿元，此中海洋系列约123亿元，电网扶植约131亿元，新能源约28亿元。 聚焦AI通信收集研发立异，通信行业地位领先 公司积极拓展海洋通信、聪慧城市、轨道交通、矿井通信等范畴营业，提拔通信、无线通信手艺使用及立异根本平台，办事AI、5G、“东数西算”、“信号升格”扶植，打制四大处理方案。次要环绕特种预制棒、光纤、光缆、ODN、高速度光模块手艺，打制智能承载网处理方案；基于特种漏缆、绿色天线、光电夹杂缆等手艺，打制先辈无线通信处理方案；聚焦数据核心、聪慧能源、5G物联网手艺，打制绿色物理根本设备处理方案；专注石英套管、线缆材料及高纯四氯化硅等产物。 风险提醒：海洋营业成长不及预期风险、海洋板块分拆风险、行业合作加剧、原材料风险。

　　中天科技(600522) 投资要点： 公司发布2025年半年报。公司25H1实现停业收入236。0亿元，同比增加10。2%，实现归母净利润15。7亿元，同比增加7。4%。此中25Q2实现停业收入138。4亿元，同比增加5。1%，实现归母净利润9。4亿元，同比增加14。1%。 海优势电加快扶植，海洋板块营收大增。25H1公司海洋板块实现停业收入28。96亿元，同比增加37。2%，次要得益于上半年海优势电项目进展敏捷。本年以来公司连续中标阳江三山岛±500kV曲流海缆、阳江帆石二500kV交换海缆、深能汕尾六500kV交换海缆等3个高端海缆项目，手艺实力继续连结正在国内第一梯队。我国海优势电颠末低谷，跟着江苏、广东等省管项目开工以及上海等国管深近海项目进展加快，海优势电行业空间无望打开。此外公司正在中东、东南亚、南美洲等国际市场成功中标，国际化进展加快。 特高压送来交付高峰，电网板块收入不变增加。2025年以来，国网多个特高压项目投运或即将投运，带动电网板块交付添加。25H1公司电网营业实现营收99。75亿元，同比增加12%。 积极结构空芯光纤营业。AI等新兴营业对光纤传输提出更高要求，公司结构反谐振空芯光纤（AR-HCF），正在时延、衰减及容量方面有严沉冲破，无望成为光纤通信范畴又一次性立异。 盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润为34。1/41。6/49。6亿元，同比增速别离20%/22%/19%，当前股价对应的PE别离为16/13/11倍。维持“买入”评级。 风险提醒：电网投资力度下滑，特高压核准不及预期，网外营业增加不及预期 盈利预测取估值（人平易近币）！

　　中天科技(600522) 事务： 公司发布2024年三季报，前三季度实现停业收入343。16亿元，同比增加4。78%；实现归母净利润23。11亿元，同比下滑13。12%，实现扣非净利润21。30亿元，同比下滑3。21%。 季度利润拐点 公司单Q3实现停业收入129亿元，同比增加2。32%，实现归母净利润8。51亿元，同比增加20。67%，季度利润拐点。公司收入稳健增加，同时费用管控成效显著，单季度净利率6。55%，对比客岁同期提拔0。75pct，我们等候公司盈利能力持续稳中有升，利润持续快速增加。 合同欠债高增，订单充沛赋能将来加快增加 合同欠债方面，公司三季报合同欠债27。81亿元，对比客岁同期增加85%，营业需求丰满。同时公司正在手订单充沛，截至2024年8月27日，公司能源收集范畴正在手订单约282亿元，此中海洋系列约123亿元，电网扶植约131亿元，新能源约28亿元。公司正在手订单充沛注入后续持续增加动能。 近期海风进展不竭 近期广东海风1400MW项目投标风机（江门川岛一、三山岛五、三），帆石一海缆投标落地，同时10月30日，上海市人平易近办公厅印发《斑斓上海扶植三年步履打算（2024—2026年）》提出启动实施百万千瓦级深近海海优势电示范项目等，全体海优势电行业不就义来进展，我们认为，海优势电行业持续景气向上趋向值得等候。 瞻望将来，各项营业成长动力强劲，业绩快速增加可期 瞻望将来，公司各营业持续完美结构，合作实力凸起： ①海优势电：公司23年新增订单充脚，同时公司正在财产结构上构成“设备+施工”两翼齐飞的场合排场，正在区位营业上成长为以江苏为核心辐射黄海取东海，以山东、广东为两翼拓展渤海取南海的优良形势，同时积极拓展海外市场。公司先后承制了我国首个三芯110kV、220kV、330kV和单芯500kV交联聚乙烯绝缘交换海缆工程，产物能力行业领军。 ②新能源：公司十年深耕，如东项目带来较着光伏营业增量，储能范畴正在手订单持续增厚，合作实力凸起，无望持续高增加。跟着后续硅料、碳酸锂等上逛原材料价钱的下降，以及双碳计谋的持续推进，我们认为公司新能源营业无望送来高速成长机缘。 ③光通信：光通信无望连结平稳，公司合作力强。公司光纤光缆市场份额领先。光模块范畴，公司完成400G QSFP-DD封拆DR4+硅光模块和400GFR4光模块研发试产，且已起头逐渐向环节客户批量发货，800G硅光模块研发工做有序推进，同时下一代NPO、CPO和液寒光模块等手艺范畴研发工做也曾经开展。 盈利预测取投资：因为前三季度运营环境有所承压，但瞻望将来公司正在手订单充沛。我们调整公司24-26年归母净利润33/44/55亿元（前值为36/50/63亿元），对该当前估值为16/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提醒：海风行业开工进展低于预期，光通信行业景气宇低于预期，原材料价钱波动的风险，行业合作影响盈利能力等！