姑苏吴中即将拿下“机械人盈利第一股”红杉押

　　「IPO全察看」栏目聚焦初次公开募股公司，报道企业家创业履历取成功故事，分解公司贸易模式和经停业绩，并揭秘VC、CVC等各方本钱力量对公司的投资。日前，姑苏玖物智能科技股份无限公司（下称：玖物智能）正式向港交所递交招股书。这不只是其本钱化道的环节一步，更外行业遍及“烧钱换增加”的喧哗中，供给了一个罕见的盈利样本。按2024年收入计，它正在中国智能具身财产机械人市场排名第二，正在洁净能源细分范畴稳居第一。值得一提的是，玖物智能是少有的可以或许持续盈利的机械人创业公司，因而也被冠以“机械人盈利第一股”。其背后，是红杉中国做为第一大外部机构股东的持续加注，也是姑苏这座的“最强地级市”正在机械人财产邦畿上落下的又一枚沉子。数据显示，2025年全国有294个IPO。此中，江苏省收成46家，位列全国第一。姑苏更是拿下了19个IPO，不只是IPO数量最多的地级市，也超越了深圳、杭州，成为仅次于上海和的第三大城市。玖物智能的故事始于2017年。正在中国工业第二强城市姑苏，三位手艺布景的工程师——肖毅鹏、刘慧林、王治乐配合开办了这家公司。他们选择了一条最“笨”但也最结实的：不逃逐其时火热的概念，而是深切工场车间，对准那些需要熟练工人完成、反复单调却容易犯错的“环节工序”。这种从实正在出产痛点出发的务实基因，为公司定下了最后的基调。然而，让这家公司实正驶入快车道的，是一位后来插手的环节人物——军。这位现在47岁的董事长兼CEO，并非公司的原始创始人，但倒是其本钱化取规模化径上的掌舵者。军的履历是一条典型的“工程师-发卖-高管-创业者”径。他1998年从工程师起步，并正在2014年至2021年期间，先后担任上市公司罗博特科的副总司理、总裁兼董事会秘书。该公司是正在创业板上市的智能制制配备供应商，专注于光伏电池和硅光器件两大焦点范畴，当前市值已跨越500亿元。这段履历让他不只熟悉工业从动化，更深谙本钱市场运做。2020年3月，他被正式引入玖物智能担任董事长。这一人事情动背后，是公司从纯真的手艺研发，向规模化贸易落地和本钱运做转型的清晰企图。值得留意的是，玖物智能的晚期成长取罗博特科有着深挚的渊源。除了军，公司的第二大股东戴军（截至2024岁首年月持股15。36%）恰是罗博特科的现实节制人、董事长兼CEO。2019年，戴军曾做为次要出资人通过图南投资成为玖物智能的主要股东，军其时亦为其合股人。这段汗青形成了两边慎密的本钱取财产纽带。至今，罗博特科仍是玖物智能的主要客户，次要向其采购IGV挪动机械人等设备。例如2025年现实采购额为1207。50万元，2026年估计采购额不跨越1500万元。但需留意，两边财政演讲中对买卖额的记录曾存正在差别。公司成立之初，恰逢中国光伏财产正在政策驱动下起头新一轮迸发式增加。军和手艺团队灵敏地看到了此中从动化升级的庞大缺口，特别是光伏硅棒、电池片等细密部件的搬运环节，对精度和不变性的要求极高，人工操做效率低下且易损毁高贵的半成品。为了霸占光伏产线的从动化难题，晚期团队以至曾“吃住正在一路”，将全数精神投入到产物原型开辟中。他们面对的不只是手艺问题，还有来自保守制制业对新手艺靠得住性的深度思疑。为处理资金问题，公司正在2020年完成了由尚融本钱领投的轮融资，这笔钱让团队得以将手艺构思加快为产物。而线年，红杉中国旗下基金红杉瀚辰携1。2亿元资金入场，领投了A轮融资，将公司估值推高至15亿元。红杉瀚辰后续通过股份让渡进一步加仓，再次斥资2400万元领受了部门股份。这笔钱不只仅是“拯救钱”，更是一张来自VC的信赖票，让玖物智能有了更大的底气去霸占更复杂的场景。早正在2018年，团队就前瞻性地开辟了JOS机械人操做系统。这套系统是业内首批整合了、活动节制取规划能力的“机械脑”，让机械人不再只是施行预设法式的机械臂，而是能及时、自从决策的智能体。他们不只自研了M系列激光雷达等环节传感器，还将机械人深度定制化，使其可以或许无缝嵌入光伏拉晶、半导体晶圆搬运、光模块老化测试等苛刻的出产流程中。这些机械人成为了产线上承先启后的“智能关节”，间接替代了高价值环节的人工功课。这家公司的兴起，离不开其扎根的土壤——姑苏市吴中区。这里不只是玖物智能的总部所正在地，更是中国机械人财产的高地之一。从制制中国第一台扫地机械人的科沃斯，到正在全球高速马达范畴领先的逃觅科技，均降生于此。据悉，吴中区已汇聚超千家“机械人+智能制制”相关企业，构成了从环节零部件、本体系体例制到系统集成的完整财产链。全国每10台办事机械人中，就有6台产自吴中。2024年，吴中区“机械人+人工智能”财产规模已冲破1600亿元，并正全力打制“全国机械人财产集群第一区”。完整的当地化财产链，为像玖物智能如许的立异公司供给了从手艺协同到供应链支持的肥饶生态。截至2023岁尾，构成了一个千亿级的财产集群，而玖物智能的机械人已成为此中很多智能工场的标配。市场用订单投出了信赖票。截至2025年9月，公司已累计向156家客户交付跨越1。1万台机械人，客户留存率高达72。7%。按照行业演讲，按2024年收入计，玖物智能已正在中国智能具身财产机械人处理方案市场排名第二，市场份额达5。9%，并正在洁净能源手艺细分范畴稳居第一，正在电子取半导体范畴排名第四。截至IPO前，军通过间接持股及节制员工持股平台，合计控限制39。34%的投票权。此外，戴军持股比例已降至13。86%，但仍连结第二大股东地位；红杉瀚辰则以11。34%的持股比例，稳坐第一大外部机构股东的。若以2021年8月玖物智能15亿元的估值计较，红杉账面价值约1。701亿元，获利约2610万元。此外，晟天实业集团（由尚融本钱孙永根之子孙幕天节制）持股8。74%；尚融本钱合计持股2。34%；永鑫合计持股3。39%。董事会中也表现了本钱方的深度参取，红杉中国的董事总司理钱骥取尚融本钱的董事总司理谢兴均出任公司非施行董事。红杉正在该范畴还投资了智元机械人、宇树科技、自变量机械人、灵心巧手、蓝点触控、动力等一众明星企业，笼盖了从焦点部件到零件，从工业到消费的各个细分赛道。而玖物智能此次冲刺上市，不只是其本身成长的里程碑，也是其所正在的姑苏吴中区，向着“全国机械人财产集群第一区”方针迈进的一个活泼注脚。正在机械人行业遍及“烧钱换增加”的布景下，玖物智能可以或许实现持续盈利，形成了其冲击港股的焦点底气。财政数据清晰描绘了其增加轨迹：营收从2023年的2。07亿元跃升76。9%至2024年的3。66亿元，并正在2025年前三季度达到4。10亿元，同比增速达71。1%。利润端的表示更为凸起，净利润由2023年的913。3万元暴增至2024年的3263。9万元，2025年前三季度，净利润由上一年同期约1500万元增至2547万元，增幅约69。4%。经调整净利润别离约1178。5万、3489。1万、4034。2万元。从收入布局看，2023年、2024年及截至2024年和2025年前三季度，玖物智能的智能具身财产机械人处理方案别离实现收入1。89亿元、3。51亿元、2。31亿元和4。01亿元，占各期总收入的91。5%、96。0%、96。4%及97。9%，几乎成为全数收入来历。来自其他营业（次要为机械人零部件发卖）的收入别离约1762。8万、1476。2万、874。4万元，占比别离为8。5%、4。0%、2。1%。正在研发投入上，2023年及2024年，以及截至2024年和2025年前三季度，该公司研发费用别离为4550万元、4950万元、3700万元及4570万元，占期内收入的22。0%、13。5%、15。4%及11。1%。研发投入占比呈下降趋向，当前的研发强度或难支持其持久的手艺壁垒和先发劣势。盈利能力提拔的环节支持正在于毛利率的显著改善和高效的运营模式。其毛利率从2023年的22。5%稳步提拔至2025年前三季度的32。1%，已接近2025年上半年优必选和极智嘉的毛利率程度。此次要得益于激光雷达等焦点部件自研带来的成本优化取规模效应。取此同时，公司高达72。7%的次要客户留存率远超行业平均，构成了强大的客户粘性，这间接导致其发卖及营销开支占比被正在极低程度（2025年前三季度仅为2。9%），建立了“高留存、低获客”的高效贸易模子。然而，亮眼的盈利数字无法其增加模式中的焦点矛盾。公司的业绩高度绑定于光伏等洁净能源行业，2025年前三季度该范畴收入占比高达96。9%，这意味着其命运取单一行业的景气周期深度。客户集中度风险进一步放大了这一懦弱性。招股书显示，2023年、2024年及2025年前三季度，玖物智能来自前五大客户的收入占比别离为78。8%、52。7%及63。2%，最大单一客户收入占比别离为22。1%、14。2%及21。9%，客户集中度虽较2023年有所下降，但仍处于较高程度，且以光伏客户为从。这种依赖关系使得公司业绩易受次要客户订单波动影响，若焦点客户因行业周期、计谋调整等缘由削减订单，将间接导致收入下滑。目前，其正在电子取半导体范畴已取得必然进展，2023至2024年销量同比增加62。9%，取通富超微、立讯细密的合做持续深化；同时切入了光模块等新兴高增加赛道，还正正在结构汽车、医疗等范畴，也旨正在复制此前的成功径。此次IPO募资的用处，恰是上述挑和：包罗加强软件、算法、焦点零部件及下一代智能具身财产机械人的研发、扶植重生产以提拔交付能力、扩张发卖收集、寻求计谋投资等，以期外行业盈利窗口期内，为建立一个更具抗风险能力的营业布局筹集环节弹药。这家来自姑苏的机械人公司所处的智能具身财产机械人赛道，正清晰呈现出“高增加取高烈度并存”的特点。整个赛道的吸引力起首源于其惊人的增加速度。按照行业演讲，2024年中国智能具身财产机械人处理方案的市场规模约为51亿元。这个数字本身大概并不复杂，但它所预示的将来却脚够诱人：估计到2029年，这个市场将激增至532亿元，期间年复合增加率高达59。6%。这意味着该赛道正在将来五年内可能扩大十倍，其焦点驱动力正在于中国制制业，特别是光伏、新能源电池等计谋行业，对提拔出产效率、实现精细化出产的火急需求。正在具身智能赛道中，玖物智能做为少数可以或许实现持续盈利的创业公司，其劣势并非来自全方位的领先，而正在于一套极为务实和精准的“裂缝”策略。玖物智能没有反面硬刚发那科、ABB等“四大师族”独霸的尺度从动化单位，也没有扎堆于已成红海的电商物流机械人。它伶俐地切入光伏制制、半导体后道、光模块测试等流程中，那些依赖熟练工、反复性高、易犯错且价值被持久低估的“碎片化工序”。这些环节对于出产效率和良率至关主要，但从动化的复杂度和定制化要求也极高，刚好是巨头尺度化产物难以笼盖、而小型集成商又缺乏手艺能力的地带。玖物智能自2018年起就起头自从研发其JOS机械人操做系统，外行业里较早地整合了、活动节制取规划能力。这个同一的“机械脑”，可以或许使其机械人快速适配分歧业业、分歧使命的需求，像“智能关节”一样嵌入现有产线。同时，公司还正在自研激光雷达等焦点硬件，提拔自从可控性和毛利率。这种深度定制、难以短期替代的处理方案，都是其跨越72。7%（截至2025年9月）的客户留存率的主要缘由。最主要的劣势，表现正在其曾经占领的“山头”上：按2024年收入计，玖物智能正在中国洁净能源手艺（光伏、锂电等）范畴的智能具身机械人市场排名第一。这意味着它已深度绑定了这个增加最快的从航道，理解最焦点的工艺，并堆集了标杆客户。这种先发劣势一旦成立，后续的发卖成本会降低，手艺迭代也会更有针对性，从而构成强大的滚雪球效应。正在整个机械人行业“烧钱换增加”的遍及叙事下，玖物智能正在2023年至2025年前三季度已持续实现盈利，净利润从913万元增加至2547万元，毛利率也从22。5%提拔至32。1%。这申明它的贸易模式不只是可行的，并且曾经具备了制血和规模效应的雏形。然而，高速增加的赛道也必然伴跟着激烈的合作。玖物智能虽以5。9%的市场份额位居国内第二，但其面对的合作款式可谓取复杂。例如，沈阳新松机械人做为国产老牌龙头，凭仗其全财产链结构和深挚的手艺堆集，正在争取大型、分析性从动化项目时具有品牌和生态的天然劣势。同时，国际巨头如ABB的YuMi协做机械人，则以顶尖的细密节制取人机协同手艺，牢牢占领了高端电子制制等范畴的部门高端使用场景。另一方面，赛道内还挤满了取玖物智能雷同的、专注于特定垂曲范畴的创业公司，它们正在半导体、物流等细分场景中展开贴身合作。例如，正在光伏、半导体等核地，面对着像艾博特机械人如许的间接敌手。同时，正在工场内部的物料搬运环节，斯坦德、优艾智合等专注工业物流（AMR）的公司也取它的部门营业短兵相接。能够说，玖物智能此次冲刺港股，正在某种程度上也是一场正在窗口期封闭前，巩固本身地位、储蓄“弹药”以应对持久和的自动选择。